深度报告：冷镦替代机加工潜力大公司规模优势明显

  公司是国内冷镦成形装备制造龙头， 被认定为专精特新“小巨人” 企业。 冷镦成形装备在常温下将金属材料依次经过多个模具冲压变形，获得一定形状的零件， 应用于机械、基建、汽车、建筑、 航空、军工等多种领域。 公司主业突出， 冷镦成形装备收入占比 90%以上。 在国内中高端冷镦成形装备市场， 公司竞争对手较少， 毛利率维持在 40%左右，净利率超过 20%。 公司股权集中， 员工股权激励规模占上市后总股本 4%以上。

  冷镦成形装备大多数都用在一定尺寸金属零件批量化生产， 是目前可应用于高端制造的金属成形机床之一。 近几年我国全方面推进实施制造强国的发展的策略， 行业技术获得加快速度进行发展，产品附加值不断的提高。 公司研发实力较强， 曾承担了国家科技重大专项课题的研究工作， 公司冷镦成形装备目前最大工位为 8 工位。 最近 3 年， 公司产能利用率均超过 100%， 公司 IPO 募投项目包括新增年产 450 台多工位高速精密智能冷镦成形装备产能， 按照计划，2022 年 6 月项目竣工验收。

  Grand View Research 研究报告估计 2020 年全球工业紧固件市场需求达1040 亿美元， 并且预计未来保持近 5%的速度增长。 我们估计国内新增紧固件产量对应设备需求每年约 5 千台， 设备更新需求每年约 1 万台。 由于国内劳动力成本上升， 高工位国产冷镦成形装备加工相对传统机加工成本优势将越来越明显， 高工位国产设备需求量预计会迅速增加。 相对于内资和外资同行业公司，思进智能规模优势显著， 市场占有率有望进一步提升。

  公司募投项目产能将释放，高端冷镦成形装备产量扩大，产品附加值提升，我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别是 4.83/6.04/7.49 亿元，归母净利润分别为 1.25/1.62/2.06 亿元， 对应 EPS 分别为 1.11/1.44/1.83 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 分别为 29/22/17 倍，给予“买入”评级。

  紧固件需求增速没有到达预期设备需求放缓，冷镦工艺渗透速度低于预期，募投项目新产能投产进度不及预期，产能利用率下降等