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产业思维看专精特新“小巨人”:第三期(新材料)【开源北交所研究】

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  原标题:产业思维看专精特新“小巨人”:第三期(新材料)【开源北交所研究】

  前两期我们梳理了北交所&新三板中TMT产业、智能制造产业的专精特新“小巨人”企业;本篇我们着重关注新材料产业,从塑料薄膜、电池、碳素制品产业链进行行业及公司研究。

  北交所、新三板、科创板、创业板的新材料产业公司中,属于专精特新“小巨人”的企业家数分别为17家、168家、40家、70家,“小巨人”家数占各个市场新材料产业总家数的占比分别是68.00%、17.72%、61.54%、33.33%。从168家新三板新材料产业专精特新“小巨人”的业务方面出发,我们得知塑料薄膜、电池产业链、碳素制品的企业存在集聚现象。(1)塑料薄膜(13家):塑料薄膜品种预期随着石化业的发展不断增多,2017-2021年我国塑料薄膜制造业总利润CAGR达11%,行业绿色化进程有望加速。(2)电池产业链(6家):新能源车领域、储能领域应用双轮驱动,2020年我国铅蓄电池规模超1600亿元,2021年我国锂离子电池出货量同比增长106%。(3)碳素制品(4家):2020年国内特种石墨总需求量约为12.4万吨,下游光伏、半导体、锂电行业释放长足需求。

  新三板168家新材料产业专精特新“小巨人”企业中,共有38家北交所意向公司,包括九菱科技、天宏锂电、安达科技、东和新材、巨峰股份、中裕科技、金润股份、戈碧迦、宁新新材、宏裕包材、睿高股份、富耐克、东方碳素等。在指标筛选结果中,我们得知满足全部6项标准的是上海科特、钢研功能,满足5项标准的有百事达、富耐克、中研股份共3家,满足4项标准的公司有21家。结合指标筛选结果和公司具体业务,我们最后得出电池产业链的中天新能,碳素制品产业链的东方碳素,以及上海科特、富耐克、钢研功能、龙钇科技,共6家企业较为受益。(1)上海科特:专注于PPTC与锂电防护的特种高分子材料供应商,2021年实现盈利收入2.69亿元、归母净利润4597.54万元;(2)富耐克:CBN超硬材料“小巨人”,技术闭环+全产业链模式领先行业水平,2021年实现盈利收入3.21亿元、归母净利润4,388.41万元;(3)钢研功能:专注于精密合金材料的供应商,赋能国防军事领域发展,2021年实现盈利收入1.76亿元、归母净利润1,843.23万元;(4)中天新能:深耕于高端锰酸锂行业,储能需求上涨促产能释放,2021年实现盈利收入1.78亿元、归母净利润3,352.48万元;(5)龙钇科技:深耕于稀土合金行业,铸造需求扩大带动稀土消费增长,2021年实现盈利收入2.45亿元、归母净利润1,790.61万元;(6)东方碳素:聚焦光伏与新能源车,超细结构石墨产线万元。

  新三板共有168家新材料产业专精特新“小巨人”。北交所、新三板、科创板、创业板的新材料产业公司中,属于专精特新“小巨人”的企业家数分别为17家、168家、40家、70家,“小巨人”家数占各个市场新材料产业总家数的占比分别是68.00%、17.72%、61.54%、33.33%。不难发现新三板新材料产业专精特新“小巨人”的企业家数在4个市场中处于领先。

  金属材料类35家、有机高分子材料类42家、无机非金属材料类32家、化学材料类44家、复合材料类8家。新三板新材料产业专精特新“小巨人”企业中,金属材料类、有机高分子材料类、无机非金属材料类、化学材料类、复合材料类的企业家数分别占比21%、25%、19%、26%、5%。其中,金属材料类可以细分为钢铁材料和有色金属材料等,有机高分子材料类可以细分为塑料、合成纤维和橡胶等,无机非金属材料可以细分为陶瓷、水泥、玻璃和非金属矿物材料等,化学材料包含涂料、溶剂、催化剂等,复合材料包括电池材料等。

  从168家新三板新材料产业专精特新“小巨人”的业务方面出发,我们得知塑料薄膜、电池产业链、碳素制品的企业存在集聚现象。

  1.1、 塑料薄膜:2017-2021年我国塑料薄膜制造业总利润CAGR达11%,行业绿色化进程有望加速

  塑料薄膜品种随着石化业的发展将不断增多。塑料薄膜指用聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯以及其他树脂制成的薄膜,具有轻量、防潮抗氧、气密性好等特点,是各类生产包装材料的基材。塑料薄膜大体细分为PVA涂布高阻隔薄膜、双向拉伸聚丙烯薄膜、低密度聚乙烯薄膜、聚酯薄膜、尼龙薄膜等,各类薄膜理化性质和应用领域具有差异性。

  塑料薄膜行业下游用户广泛分布在国民经济众多领域中。塑料薄膜行业上游主要为聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、尼龙等原材料;中游为塑料薄膜制造业;下游大范围的应用于餐饮、农业、工业、医疗卫生、能源电子等领域。

  基础化工原材料成本占比大,包装领域应用占比高。经过多年发展,我国塑料薄膜行业已进入快速发展阶段,公司数与产能规模大幅度的提高,产量逐年提高,产品功能更加多样化。从塑料薄膜的生产所带来的成本来看,聚乙烯、聚丙烯等基础化工原材料成本占比最大,高达84.5%,能源成本占比为8.5%,人力成本占比为5.0%,另外的成本占比为2.0%。从下游应用领域来看,塑料薄膜主要涉及包装行业、农业及工业,其中包装领域的塑料薄膜应用占比为55.6%,农业占比为31.5%,工业占比9.7%。

  后疫情时代,2021年我国塑料薄膜产量回升。2017-2021年我国塑料薄膜产量波动上升,产量从1454.29万吨升至1608.71万吨,年复合增长率为2.55%。其中2020年受疫情影响,塑料薄膜制造业开工低位,产量跌落至1502.95万吨;2021年全国经济发展形势向好,塑料薄膜行业景气度恢复,产量升至1608.71万吨(+7%)。

  我国塑料薄膜制造业营收与总利润整体呈上涨的趋势。2017-2021年我国塑料薄膜制造业营收从2999.70亿元增至3514.68亿元,4年营收CAGR达4.04%,整体呈上升态势。2017-2021年我国塑料薄膜制造业总利润从164.04亿元增至249.47亿元,4年利润CAGR达11.05%。

  2020年来我国多项塑料制品相关绿色环保政策出台,行业绿色化进程有望加速。塑料薄膜制造业属于“两高”行业,在绿色低碳发展环境下,国家政府十分重视塑料行业健康发展,颁布了《关于逐步加强塑料污染治理的意见》、《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》、《十四五塑料污染治理的行动方案》等环保政策法规并取得了不错成效。但是农业地膜等部分应用领域的塑料薄膜制品难以完全回收利用,此时生物降解塑料薄膜的作用性进一步凸显,也是塑料污染治理的重要方法之一,并将随着塑料行业绿色环保政策的深入推进下,得到快速发展。

  新三板新材料产业专精特新“小巨人”有13家塑料薄膜企业,分别是科伦股份、长宇股份、宏裕包材、比例聚合、和泰润佳、胜达科技、天成科技、天鸿新材、永超新材、金万达、百事达、鑫泰新材、天缘股份,其中科伦股份规模较大。北交所新材料产业专精特新“小巨人”中的沪江材料同属于塑料薄膜企业,是专业的高阻隔工业软包装整体解决方案提供商。

  1.2、 电池产业链:2020年我国铅蓄电池规模超1600亿元,2021年我国锂离子电池出货量同比增长106%

  广义电池分类包含化学电池、物理电池、生物电池。从整体的电池产业链上看,中游电池制造大致上可以分为化学电池、物理电池和生物电池三类,其中化学电池将物质的化学能通过化学反应转化为电能,可以细分成一次电池、二次电池和燃料电池;物理电池在一定条件下实现能量直接转换,可以细分为太阳能电池、双层电气电容、飞轮电池和热电池;生物电池将生物质能直接转化为电能,可以细分为酶解电池和微生物电池。本章节我们将对二次电池中的铅酸电池和锂离子电池进行重点剖析。

  铅蓄电池在常规使用的寿命内可实现多次循环使用。铅蓄电池的正负极之间由隔板隔离,该种隔板可使电解液中的离子通过。通过充电、放电反应,铅蓄电池可反复使用直至放电容量无法达到电器要求,即寿命终止。正是由于可逆的充放电反应,铅蓄电池在常规使用的寿命内可实现多次循环使用,同时,在铅蓄电池在达到常规使用的寿命后,还能回收分离铅物质,现有回收技术对废旧铅蓄电池中铅金属的回收率已超过99%,已实现产业化。

  铅酸蓄电池原材料主要为铅原料、硫酸、塑料制品、玻璃纤维等。铅蓄电池是一种电极主要由铅及其氧化物制成,电解液是硫酸溶液的蓄电池,其正极为二氧化铅,负极为海绵状铅,隔板根据不一样的铅蓄电池使用AGM隔板、微孔塑料隔板或其他材料,电池壳体使用工程塑料、玻璃钢等材料制造成。从产业链角度分析,铅酸蓄电池行业的上游为铅酸蓄电池的原材料,主要为硫酸、塑料制品、玻璃纤维及铅行业,下业包括交通运输、通讯、电力、计算机、科研等领域。

  铅酸蓄电池成本结构中,原料铅占比达到40%,其次为加工费、电解液、极板、铜件。上游铅产量和价格对铅酸蓄电池行业影响大,从铅及再生铅产量情况去看,2021年我们国家金属铅产量有所下跌,再生铅产量逐年上涨。据国家统计局数据,2020年我国铅产量为644.3万吨,再生铅产量为263万吨,2021年铅产量下跌至595.6万吨,同比下降7.56%。从价格情况去看,产量下降带来市场行情报价上涨,据Wind多个方面数据显示,2021年我国铅平均价格达15365.43元/吨(+3.39%)。

  下游结构中汽车起动和电动车动力合计占比超过70%。从下游领域来看,2020年铅酸蓄电池下游市场占比结构中,汽车起动(起动电池)占比达45%、电动车动力(动力电池)占比28%、通信领域占比8%、电力(风力、太阳能发电)占比6%。

  铅酸蓄电池在我国化学电池中市场占有率最大,2020年市场规模为1659亿元。从产量情况去看,据工信部数据,2020我国铅酸蓄电池产量为22736万千伏安时(+12.28%),2021年1-8月产量达到15518.7万千伏安时,同比增长18.70%。从市场规模情况去看,铅酸蓄电池在化学电池中市场占有率最大、使用范围最广,特别是在起动和大型储能等应用领域,因此我国铅酸蓄电池市场近年来保持逐年增长。2020年我国铅酸蓄电池市场规模为1659亿元,同比增长4.67%,2015-2020年CAGR为3.62%。

  锂离子电池具有体积小、单位体积内的包含的能量高、循环寿命长、环境污染小等优点。锂离子电池是预先在正极使用含锂金属化合物,负极使用能吸储锂的碳(石墨)。通过这样的结构,无须如传统电池一般由电解质熔化电极就能发电,从而减缓了电池本身的老化,不仅能储蓄更多的电,充放电的次数也得以增加。与其他化学电池相比之下,锂离子电池具有体积小、单位体积内的包含的能量高、循环寿命长、环境污染小等优点。

  上游电池材料主要包含石墨负极、硅基负极、磷酸铁锂、三元材料等。我国拥有丰富的锂资源和完善的锂电池产业链,慢慢的变成了全球最大的锂电池材料和电池生产基地。从材料角度看,锂离子电池负极材料当前以石墨材料为主导,正向硅基负极材料升级;正级材料当前维持磷酸铁锂和三元材料并行的格局。

  2022年上半年我国锂电负极材料、正极材料出货量分别为54万吨、77万吨。从成本结构来看,根据华经情报网数据,2021年锂离子电池正极材料、负极材料、隔膜、电解液成本占比分别为45%、15%、18%、10%。负极材料:据高工产研锂电研究所(GGII)调研多个方面数据显示,2021年我国负极材料市场出货量达72万吨(+97%),2022年上半年中国锂电负极材料出货量54万吨(+68%)。2022年上半年国内新能源汽车销量增长带动了动力电池的需求,且冬奥会后,限产限电放宽,石墨化产能利用率上升,负极产能得到部分释放。正极材料:根据GGII数据,2021年中国正极材料市场出货量为113万吨(+116%)。其中,磷酸铁锂正极材料出货量48万吨(+258%);三元正极材料出货量43万吨(+80%);钴酸锂正极材料出货量10.6万吨(+31%);锰酸锂正极材料出货量10.9万吨(+60%)。2022年上半年,我国正极材料市场出货量为77万吨。

  2021年人造石墨负极材料出货量占比有所提升。从负极材料出货结构来看,人造石墨产品占比持续提升,2021年市场占有率上升至84%;天然石墨占比下降,2021年市场占有率下滑至14%,根本原因为:1)受动力及储能市场需求带动,人造石墨对比天然石墨具有更加好的一致性与循环性,带动人造石墨占比提升;2)我国主要锂电池企业逐步转向人造石墨,带动了人造石墨出货量占比进一步提升。

  2021年磷酸铁锂市场占比上升,三元正极下滑。从正极材料出货结构占比来看,2021年正极材料领域磷酸铁锂正极材料市场占比由24%上升到43%,三元正极材料市场占有率占比略微下滑,市场占有率由46%下降到38%,根本原因为动力电池企业降本压力增大,磷酸铁锂正极材料具备更低的成本,性价比具备优势,而且磷酸铁锂电池具有相比三元电池更高的安全性。

  新能源汽车市场快速地增长下,2021年我国锂离子电池出货量达到324GWh(+106%)。从2021年我国锂离子电池下游出货量结构来看,动力电池占比最高,为67.9%,消费电池和储能电池分别占比22.2%、9.9%。随着新能源汽车产业、消费电子市场、储能行业需求的影响,特别是新能源汽车市场快速地增长的影响,锂离子电池正极材料的需求快速地增长。据工信部数据,2021年我国锂离子电池出货量达到324GWh,同比增长106%。

  新三板新材料产业专精特新“小巨人”有6家电池产业链企业,分别是安达科技、天宏锂电、恒泰科技、华富储能、中天新能、创力新能,其中安达科技2021年营收规模超过15亿元,天宏锂电3年归母净利润CAGR超300%。北交所新材料产业专精特新“小巨人”中的长虹能源、远航精密、力佳科技、德瑞锂电同属于电池产业链企业。

  1.3、碳素制品:2020年国内特种石墨总需求量约为12.4万吨,下游光伏、半导体、锂电行业释放长足需求

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